美聯儲九月份延緩加息，各國投機市場警報解除，紛紛從經濟衰退的瓦礫堆裡探出頭來，在股市與債市當中打得火熱。
市場受到了極大的鼓舞，油價逐漸正常化也令多個以能源危機底的新興市場國家鬆了一口氣，而就在所有人歡欣鼓舞的同時，一頂巨大郁暗的烏雲卻已向美洲大陸緩緩飄去……
美元逐漸走向崩潰邊緣，雖然短期而言在國際宏觀經濟不理想的情況下，拋售人民幣承接美元是保險棋，甚至歐元與日圓也可納入投資考慮範疇，不過需要做好風險對沖，無論國際金融格局如何動盪，無庸置疑的，短期美元仍然強勢，是避險首選，但長期競爭力嚴重堪憂。
要知道美元是否還具有長期的貨幣競爭力，就必須從貨幣的本質和歷史開始說起，美元在短期走強，是國際金融市場和宏觀經濟所帶來的回饋機制，不過美元長期的穩定性，是必須要去質疑的。
貨幣，錢或者叫鈔票，它並不代表財富，它只是一張收據，貨幣的價值並不是憑空創造出來的，背後一定要有雄厚的抵押資產，否則鈔票一點意義都沒有。仔細的看，美元上都會有一句：「In god, we turst.」很多人都認為金融市場是互信機制的延伸，美元可以做為國際主要清算貨幣的原因是因為美國人誠實，但實際上並不是這樣的，美元之所以如今在國際市場上享有如此崇高的地位，是因為：「In gold, we trust.」
二次世界大戰之後，英鎊因被迫解除外匯管制導致崩潰，全球280頓的黃金總量美國占有其2/3，龐大的外匯儲備奠定了美元強盛的基礎，1944年的布雷頓森林會議更將美國推向了貨幣高峰，美元與黃金掛勾，充分擴充了流動性。
於是，美國政府宣布，35美元，可兌換1盎司的黃金(31.1克)，所以每一美元的背後，就有接近1克的黃金作為支撐，形成「美元霸權」，成為全球主要支配貨幣，但是很快美元就支撐不下去了，就是所謂的「特里芬難題」。
甚麼是「特里芬難題」？1960年，美國經濟學家羅伯特·特裡芬(Robert Triffin)在其《黃金與美元危機——自由兌換的未來》一書中提出的佈雷頓森林體系存在著其自身無法剋服的內在矛盾：
美元與黃金掛勾，它國貨幣則與美元掛鉤，導致甚麼結果？各國如欲發展國際貿易，就必須以美元作為清算工具與儲備貨幣，那麼美元就會流往國外，因為各國需要美元，但是如此便會造成美國的貿易逆差，而美元霸權的前提卻是美國必須要是一個貿易順差國，那這就會產生弔詭，產生悖論。
(圖片來源：中國銀行)
由上圖可以清晰地看到，由於美國在60年代所提出的許多大社會計畫與戰爭開銷，美國開始累積龐大的財政赤字，而美元嚴重不足怎麼辦？美聯儲開始有計畫的大規模增發美元鈔票，美元超發的結果，就是美元的總價值形成超越了美國的黃金儲備，引發國際恐慌，各國開始瘋狂提領黃金，造成美國黃金儲備大幅度的外流，美國再也無法兌現它們35美元兌換1盎司黃金的承諾了，於是在1971年美國尼克森總統宣布美國關閉黃金窗口，這是美國有史以來第一次的公開違約。
而脫離「美元黃金本位制」之後怎麼辦？美元抵押資產由黃金轉移到了美國國債，也是因為「特里芬難題」，美國要維持美元流動性就需要向外大肆天女散花一般的發美元，換回商品，美元的發行要是以國債作為抵押，而這就會造成美國國債上漲不可逆轉(全球經濟增速超過美國本土經濟增長速度)
美國的國債償還主要依靠政府稅收，如果稅收趕不上國債增長速度，美元就會被自動平倉爆破，因為太多稅收拿去償還國債了，再加上美國龐大的軍費支出，美國實際可投入實體經濟的稅收將受到嚴重壓縮，如果美聯儲升息，更會造成美國的還債壓力，美國在歐巴馬總統2010年上台的時候，美國的負債為9萬億美元，2015年擴張到18萬億，而美國長期經濟增長率為3%，所以自金融危機之後美國經濟成長了大約20%，而負債成長卻達到100%
(美國國防開支 圖片來源：SIPRI軍事開支資料庫)
同時要命的事情是，中國需求放緩牽連全球引發了景氣寒冬，美國貿易經常帳與GDP的比值衰退到了令人憂心的-2.40%、政府預算下降2.50%、長期的經濟呆滯與失業率更讓政府稅收銳減，此事意味著美國實際的負債比增加。
2013年美國每1美元的稅收中間，會有0.12元將要奉送給「利息」，不含本金，而以此數據，美國國家預算辦公室更預估到2020年美國將要付出0.2元在利息之上，2030年會上升到0.36，2040年將暴增至0.58，嚴重擠壓美國政府的財政自由空間。
回頭看美聯儲對九月升息的猶豫不決，在了解了美國嚴重的財務問題之後，聯儲主席耶倫的搖擺不定就更能夠被接受，因為美國根本負擔不了升息所帶來的信貸規模擴張，美元體系依照如今的發展困境，在接近0利率的情況下最遲於2040年利息負擔超過稅收的一半，回顧歷史，法國大革命的前一年，1法郎的稅收中間有0.62元要拿去償還利息，英鎊崩潰的前6年，1939年每1英鎊則有將近0.48元的利息必須償還，所以按照歷史的發展邏輯，美元實際上存在著極大的天然不穩定性，而且這還是在幾乎0利率的貨幣政策之下，若以美聯儲基準利率5.25%估算，美元只會更早崩潰。
美元是否是良好的避險貨幣？筆者認為需要好好的打上一個大問號。
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